بیت‌کوین تسلا را نجات نداد — فقط مشکل بزرگ‌تر را به تأخیر انداخت

افزایش قیمت بیت کوین به تسلا کمک کرد تا مشکلات عمیق‌تری را پنهان کند و ۶۰۰ میلیون دلار به درآمدهایش اضافه کند. اما در پس این اعداد، کاهش تقاضا، کاهش قیمت‌ها و فشرده شدن حاشیه‌ها داستان متفاوتی را روایت می‌کنند.

بیت کوین، نجات‌دهنده

گزارش درآمدی اخیر تسلا که در تاریخ ۲۹ ژانویه منتشر شد، به‌طور گسترده‌ای انتظار می‌رفت ناامیدکننده باشد. فروش خودرو کاهش یافته، درآمد کمتر از انتظارات بود و هزینه‌های عملیاتی به افزایش خود ادامه می‌دادند.

اما درست زمانی که سرمایه‌گذاران انتظار نتایج ضعیف را داشتند، یک عامل غیرمنتظره به ناگهان به دارایی‌های مالی تسلا کمک کرد — بیت کوین (BTC).

به لطف یک قانون جدید حسابداری، دارایی‌های بیت کوین تسلا با یک ارزیابی قابل توجه، ۶۰۰ میلیون دلار به درآمد خالص شرکت اضافه کرد.

قبلاً، استانداردهای حسابداری از شرکت‌ها خواسته بودند که بیت کوین را بر اساس کمترین ارزش در طول مالکیت خود ثبت کنند، بدون توجه به هر گونه بهبودی در قیمت.

اما در دسامبر، هیئت استانداردهای حسابداری مالی یک قانون جدید معرفی کرد که به دارایی‌های دیجیتال اجازه می‌دهد تا هر سه ماهه بر اساس قیمت‌های بازار ارزیابی شوند.

زمان برای تسلا نمی‌توانست بهتر از این باشد. افزایش قیمت بیت کوین در سه‌ماهه چهارم باعث شد تا شرکت بتواند بالاخره ارزش واقعی دارایی‌های خود را منعکس کند — درست در زمانی که دارایی در حال افزایش بود.

رمزگشایی دلایل افزایش درآمد تسلا

درآمدهای سه‌ماهه چهارم تسلا تصویر یک شرکتی را به نمایش می‌گذارد که تحت فشار مالی فزاینده‌ای قرار دارد. درآمد این سه‌ماهه به ۲۵.۷۱ میلیارد دلار رسید، که تنها ۲٪ افزایش نسبت به سال قبل داشت اما به‌طور قابل توجهی کمتر از انتظارات تحلیلگران به میزان ۲۷.۲۲ میلیارد دلار بود.

در این حین، هزینه‌های عملیاتی از سه‌ماهه قبل ۹٪ افزایش یافت و به ۲.۵۹ میلیارد دلار رسید که مزید بر افزایش هزینه‌ها بود. اما پس از آن بود که بیت کوین به میدان آمد.

در پایان سه‌ماهه سوم، تسلا دارایی‌های بیت کوین خود را ۱۸۴ میلیون دلار گزارش کرده بود، در حالی که ارزش واقعی بازار آن در آن زمان بیش از ۱ میلیارد دلار بود.

قوانین قدیمی حسابداری شرکت‌ها را مجبور می‌ساخت تا بیت کوین را بر اساس کمترین ارزش ثبت کنند و هر گونه بهبودی در قیمت را نادیده بگیرند. اما افزایش شدید قیمت بیت کوین در سه‌ماهه چهارم، همراه با قانون جدید FASB، به تسلا این امکان را داد که دارایی‌های بیت کوین خود را بر اساس قیمت‌های بازار ارزیابی کند.

این اصلاح به ترازنامه تسلا ۵۸۹ میلیون دلار اضافه کرد و درآمدهای گزارش‌شده آن را تقویت کرد. با وجود فروش ضعیف خودروها، ارزیابی مجدد بر اساس بیت کوین کمک کرد تا تسلا درآمد خالص GAAP معادل ۲.۳ میلیارد دلار گزارش کند که ۶۰۰ میلیون دلار آن مستقیماً از بیت کوین به‌دست آمده بود.

سرمایه‌گذاران به اعلام این خبر به‌طور منفی واکنش نشان دادند و باعث شدند که سهام تسلا در طی دو روز بیش از ۳٪ کاهش یابد و به قیمت ۳۸۵ دلار در تاریخ ۳۰ ژانویه برسد.

داستان فراتر از ظاهر

در نگاه اول، درآمدهای سه‌ماهه چهارم تسلا به نظر خوب می‌رسید، با EPS غیر-GAAP معادل ۰.۷۳ دلار. اما تحلیل‌گر مالی گوردن جانسون به سرعت به این نکته اشاره کرد که این رقم داستان کامل را روایت نمی‌کند.

نگاهی دقیق‌تر نشان داد که ۱۷ سنت از EPS غیر-GAAP گزارش‌شده — یا تقریباً ۲۳٪ — ناشی از سود ارزیابی مجدد بیت کوین تسلا به میزان ۶۰۰ میلیون دلار بود.

$TSLA در گزارش Q4 خود اعلام کرد که این افزایش ارزش ناشی از ارزیابی #Bitcoin (فروش آن نبود، بلکه فقط ارزیابی آن بود). و این تقریباً ~600 میلیون دلار همراه با 100% حاشیه خالص به ارمغان آورد. بنابراین، با حذف ترفندهای حسابداری و نگاه به $TSLA،

این سود تنها بر روی کاغذ بود، به این معنا که تسلا بیت‌کوین خود را نفروخته و فقط افزایش ارزش آن را به دلیل افزایش قیمت بیت‌کوین که تا حدود 105,000 دلار تا 30 ژانویه افزایش یافته بود، ثبت کرده است.

با حذف این تعدیل، EPS واقعی غیراستاندارد تسلا نزدیک به 0.53 دلار خواهد بود که 27% کمتر از رقم گزارش شده است. مهمتر از همه، این رقم زیر برآورد اجماعی 0.77 دلار قرار گرفت و حدود 31% کمتر از انتظارات بود.

برای شفافیت، EPS غیراستاندارد برای مواردی مانند جبران خسارت مبتنی بر سهام اصلاح می‌شود و در مورد تسلا شامل سودهای غیرواقعی بیت‌کوین است.

با این حال، طبق قوانین حسابداری GAAP، سود یا زیان‌های غیرواقعی رمزارزها بر EPS گزارش شده تأثیری ندارند و به همین دلیل EPS GAAP تسلا 0.66 دلار است که بازتاب دقیق‌تری از عملکرد اصلی آن است.

به فراتر از اثرات حسابداری، جانسون همچنین تأکید کرد که تسلا به شدت قیمت‌های خودرو را کاهش داده است تا تقاضا را حفظ کند، اما این استراتژی سودآوری را تحت فشار قرار می‌دهد.

این شرکت Historically به فروش اعتبارات قانونی برای افزایش حاشیه‌ها اتکا می‌کرد، اما با کاهش این حاشیه‌ها (به جز اعتبارات) نشان می‌دهد که تسلا در حفظ قدرت قیمت‌گذاری با چالش مواجه است، که فشار روزافزونی را بر تجارت اصلی خودروسازی تسلا نشان می‌دهد، حتی در حالی که بیت‌کوین به طور موقت به سودآوری آن کمک می‌کند.

تسلا: خودروساز، بازیگر فناوری مالی، یا چیز دیگری؟

افزایش سود تسلا ناشی از بیت‌کوین نشان‌دهنده روند گسترده‌تری از شرکت‌های عمومی است که بیت‌کوین را به ترازنامه‌های خود اضافه می‌کنند. تا 30 ژانویه، 78 شرکت عمومی جمعاً بیش از 3 میلیون BTC را در اختیار دارند که تقریباً 14.3% از مجموع 21 میلیون عرضه بیت‌کوین را شامل می‌شود.

MicroStrategy همچنان بزرگترین دارنده بیت‌کوین شرکتی است که 471,101 BTC به ارزش حدود 49.5 میلیارد دلار دارد.

استراتژی تجمع بیت‌کوین تهاجمی MicroStrategy این شرکت را در تاریخ 29 ژانویه به یکی از بهترین عملکردها در Nasdaq 100 تبدیل کرد و از غول‌های فناوری بزرگی مانند Meta، Netflix و NVIDIA پیشی گرفت. اما تا 30 ژانویه به رده پنجم سقوط کرد.

دیگر دارندگان بزرگ بیت‌کوین شرکتی شامل Marathon Digital هستند که 44,893 BTC به ارزش حدود 4.7 میلیارد دلار در اختیار دارند.

همچنین، Riot Platforms با نگهداری از 17,722 BTC به ارزش تقریبی 1.9 میلیارد دلار، در صدر فهرست قرار دارد.

در همین حال، تا 30 ژانویه، تسلا 9,720 BTC را در اختیار دارد و به عنوان ششمین دارنده بزرگ عمومی بیت‌کوین شناخته می‌شود، بر اساس اطلاعات Bitcoin Treasuries. با این حال، این مقدار فقط بخشی از کل دارایی‌های اصلی شرکت است.

تسلا در اوایل سال 2021 نزدیک به 43,000 BTC خریداری کرد، اما در جولای 2022، 75 درصد از دارایی‌های خود را فروخت و 30,000 BTC را به قیمت 936 میلیون دلار نقد کرد. اگر تسلا تمام موقعیت بیت‌کوین خود را حفظ می‌کرد، تاثیر مالی آن در فصل چهارم حتی بیشتر قابل توجه می‌بود.

در حالی که تسلا با فشارهای مالی مواجه است، ایلان ماسک تمرکز خود را بر روی مالی دیجیتال افزایش داده است. پلتفرم رسانه اجتماعی او، X، در 30 ژانویه اعلام کرد که با ویزا برای راه‌اندازی یک کیف پول دیجیتال و خدمات پرداخت همتا به همتا همکاری می‌کند.

حساب X Money به کاربران این امکان را می‌دهد که وجوه را بین حساب‌های بانکی سنتی و کیف پول‌های دیجیتال منتقل کنند و X را به رقیبی مستقیم برای غول‌های فین‌تک مانند زل و ونمو تبدیل می‌کند.

در همین حال، دپارتمان کارایی دولتی (DOGE) که تحت مدیریت ترامپ تأسیس شده است، اخیراً به inefficiencies در تولید سکه‌های ایالات متحده پرداخته است.

بر اساس اطلاعات DOGE، ضرب هر سکه یک سنت برای خزانه‌داری ایالات متحده سه سنت هزینه دارد که فقط در سال مالی 2023 برای مالیات‌دهندگان 179 میلیون دلار هزینه به دنبال دارد.

نگاهی دقیق‌تر به اقدامات اخیر ماسک نشان‌دهنده یک استراتژی بزرگتر است. با افزایش حضور بیت‌کوین در خزانه‌های شرکتی، مرزهای بین مالی شرکتی، تأثیر دولت و دارایی‌های دیجیتال به طور فزاینده‌ای مبهم می‌شوند.

اگر حاشیه‌های تسلا به کاهش ادامه دهند و نوسانات قیمت بیت‌کوین همچنان بر مالیات‌های آن تأثیر بگذارد، چه اتفاقی می‌افتد وقتی که اعداد دیگر با داستان همخوانی نداشته باشند؟

آیا تسلا به عنوان یک خودروساز باقی می‌ماند یا به چیزی کاملاً متفاوت تبدیل می‌شود — شرکتی که سرنوشت آن نه تنها به خطوط تولید بلکه به دارایی‌های دیجیتال، مانورهای حسابداری، و جاه‌طلبی‌های روزافزون ماسک وابسته است؟