چرخش پاول به سمت رمزارزها—چگونه فدرال رزرو و مؤسسات از بیت‌کوین حمایت می‌کنند

پس از جلسه 28-29 ژانویه، فدرال رزرو نرخ‌های بهره را بدون تغییر حفظ کرد و اعلام کرد که قبل از بررسی هرگونه کاهش بیشتر، منتظر پیشرفت‌های معنادار در زمینه تورم خواهد بود. با این حال، آنچه بازارها را شگفت‌زده کرد، اظهارات ناگهانی و مثبت جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، درباره کریپتو بود — رویکردی که نشان‌دهنده حامی‌ترین موضع او در مورد دارایی‌های دیجیتال تا به امروز است.

یادداشت سردبیر: این مقاله قبل از رسیدن دولت ایالات متحده به توافق موقت با دولت مکزیک نوشته شده است تا حداقل اجرای تعرفه را به مدت یک ماه متوقف کند. می‌توانید درباره این پیشرفت در اینجا بخوانید.

اگرچه پاول به‌طور مستقیم کریپتو را تأیید نکرد، اما تأسیس آن در سیستم مالی نشان‌دهنده یک تغییر عمده در بدبینی‌های قبلی بود.

همانطور که در آتو تی کریپتو مشاهده کردیم، تغییر پاول منعکس‌کننده یک روند وسیع‌تر است — نه تنها پذیرش نظارتی، بلکه تغییر بنیادین در نحوه دیدگاه نهادهای مالی سنتی به دارایی‌های دیجیتال.

این جلسه همچنین اولین جلسه پس از بازگشت دونالد ترامپ به مقام ریاست‌جمهوری بود، که به وضوح خواهان کاهش نرخ‌های بهره بود. در حالی که فدرال رزرو به‌طور تاریخی مستقل از کاخ سفید عمل کرده است، ترامپ به‌طور علنی به چالش کشیدن قدرت آن پرداخته است:

“من فکر می‌کنم که نرخ‌های بهره را بهتر از آنها می‌دانم و مطمئناً بهتر از کسی که به‌طور اصلی موظف به اتخاذ تصمیم است.”

با وجود این پتانسیل برای ایجاد تنش، پاول به‌طور عمدی در حفظ استقلال فدرال رزرو محتاط بوده و از درگیر شدن در سخنان ترامپ درباره نرخ‌های بهره خودداری کرده است. وقتی در نوامبر از او سوال شد که آیا اگر ترامپ خواستار استعفای او باشد، استعفا خواهد داد، پاول با قاطعیت پاسخ داد “خیر”، و افزود که عزل مقامات فدرال رزرو از سمت‌های خود، طبق قانون مجاز نیست.

فدرال رزرو درهای بانکی کریپتو را باز می‌کند

اظهارات پاول در مورد کریپتو به‌خصوص قابل توجه بود، زیرا او به‌طور مستقیم گفت که بانک‌های ایالات متحده مجاز به خدمات‌رسانی به مشتریان کریپتو هستند، به شرطی که ریسک‌های مربوطه را به‌خوبی مدیریت کنند:

“نقش ما با بیت‌کوین واقعاً این است که به بانک‌ها نگاه کنیم. ما فکر می‌کنیم که بانک‌ها قادر به خدمات‌دهی به مشتریان کریپتو هستند به شرطی که آن‌ها ریسک‌ها را درک کرده و بتوانند آن‌ها را مدیریت کنند و این فعالیت‌ها امن و سالم باشد. تعداد خوبی از بانک‌هایی که ما نظارت و سرپرستی می‌کنیم، این کار را انجام می‌دهند.”

او همچنین روشن کرد که هرچند آستانه نظارتی برای بانک‌ها درگیر با کریپتو هنوز بالا است، فدرال رزرو با نوآوری مخالف نیست:

“اگر شما انتخابی انجام می‌دهید که آن فعالیت را درون یک بانک که تحت شبکه ایمنی فدرال است و بیمه سپرده دارد، انجام دهید، پس می‌خواهید اطمینان حاصل کنید که این فعالیت امن و سالم است. بنابراین، ما با نوآوری مخالف نیستیم و قطعاً نمی‌خواهیم اقداماتی انجام دهیم که باعث شود بانک‌ها مشتریان قانونی را به خاطر وسواس بیش از حد نسبت به ریسک که ممکن است به تعهدات نظارتی مربوط باشد از دست بدهند.”

این اظهارات باعث افزایش ناگهانی قیمت بیت‌کوین به 105,000 دلار شد پیش از اینکه سطح بگیرد که نشان‌دهنده اعتماد جدید به بیت‌کوین به عنوان یک قدرت مالی است. همچنین، این امر با احتیاط‌های قبلی پاول نسبت به کریپتو در تضاد است. به‌طور مثال، در مارس 2023، پاول فضای کریپتو را به عنوان جایی پر از “آشفتگی‌های زیادی”، تقلب و “چیزهای مشابه” توصیف کرده بود.

با این حال، بیت‌کوین (BTC) پس از اعلام ترامپ مبنی بر تعرفه 25 درصدی بر روی کانادا و مکزیک، شاهد افت قابل توجهی بود — چیزی که شباهت آن را با دارایی‌های سنتی نشان می‌دهد، زیرا در برابر شوک‌های کلان اقتصادی واکنش نشان می‌دهد. به عنوان یک دارایی کلان نوظهور، این مناسب است که در دوره‌های عدم قطعیت اقتصادی نوسان داشته باشد.

رشد نهادهای مالی جایگاه بیت‌کوین را به عنوان یک محافظ کلان تقویت می‌کند

در حالی که دوره‌های گذشته تحت‌تأثیر سفته‌بازی خرده‌فروشی بود، چرخه فعلی شاهد ورود تاریخی نهادها به بازار است—به‌طوری که تنها در سه‌ماهه چهارم سال 2024، 16.6 میلیارد دلار به بیت‌کوین ETFها وارد شده است، که مجموع دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) را به بیشتر از 105 میلیارد دلار می‌رساند، بر اساس آخرین تحلیل Coinbase x Glassnode. این سطح از پذیرش نهادی خیره‌کننده است، به‌ویژه زمانی که ETFهای طلا برای دستیابی به یک دپارتمان مشابه AUM تقریباً پنج سال وقت صرف کردند.

علاوه بر این، تقاضا برای مشتقات بیت‌کوین در سه‌ماهه چهارم 60% افزایش یافت و به نزدیک به 100 میلیارد دلار رسید. حجم معاملات نقدی و مشتقات در دو ماه آخر سال 2024 بیش از 3 تریلیون دلار در ماه بود—این اولین بار است که این آستانه شکسته شد.

بخشی عمده از تقاضای بیت‌کوین ناشی از سرمایه‌گذاران است که به دنبال حفظ دارایی‌های خود در برابر بدهی‌های بالای دولتی و ریسک‌های ارز فیات هستند. بر اساس آخرین پیش‌بینی‌های دفتر بودجه کنگره (CBO) :

• کمبود بودجه فدرال قرار است به 1.9 تریلیون دلار در سال 2025 برسد و تا سال 2035 به 2.7 تریلیون دلار افزایش یابد.
• بدهی فدرال در اختیار عمومی از 100% تولید ناخالص داخلی (GDP) در سال 2025 به 118% تا سال 2035 افزایش خواهد یافت و از بالاترین نقطه خود پس از جنگ جهانی دوم (106% در سال 1946) فراتر می‌رود.

علاوه بر این، پیش‌بینی‌های CBO کاهش تدریجی نرخ وجوه فدرال تا سال 2026 را نشان می‌دهد، همراه با کاهش نرخ اوراق خزانه 10 ساله تا پایان 2026. به طور تاریخی، بیت‌کوین در دوران تسهیل مالی شکوفا می‌شود—همانطور که در سال‌های 2020–2021 مشاهده شده، زمانی که محرک‌های بی‌سابقه فدرال رزرو افزایش 500% در قیمت بیت‌کوین را به‌دنبال داشت.

با انتظار کاهش بازدهی اوراق خزانه بلندمدت و نشانه‌گذاری فدرال رزرو به رویکردی سنجیده در خصوص کاهش نرخ‌ها، ارزش‌گذاری مبتنی بر کمیابی بیت‌کوین به‌طور فزاینده‌ای قوی‌تر می‌شود زیرا سرمایه‌گذاران به دنبال جایگزین‌هایی برای دارایی‌های مبتنی بر دلار هستند.

جمع‌بندی نهایی

با پیش‌بینی کسری بودجه فدرال به 1.9 تریلیون دلار در سال جاری و انتظار افزایش بدهی عمومی به بیش از 118% تولید ناخالص داخلی (GDP) تا سال 2035، نگرانی‌ها درباره ثبات بلندمدت ارزهای فیات به‌طور فزاینده‌ای افزایش می‌یابد. در همین حال، فدرال رزرو نشانه‌هایی از پذیرش ارزهای دیجیتال را از خود نشان می‌دهد و آماده است تا نرخ‌های بهره را تا سال 2026 کاهش دهد—ترکیبی که باعث افزایش نقدینگی و سرمایه‌گذاری در دارایی‌های جایگزین خواهد شد.

در این زمینه، بیت‌کوین از گذشته صرفاً سفته‌بازانه خود رهایی یافته و به یک محافظ کلان اقتصادی معتبر تبدیل می‌شود.