یک مطالعه که توسط لمبیز دیونیساپولوس و اندرو اورکوارت انجام شده است، تاریخچه، رشد و اهمیت استیبل‌کوین‌ها را در طول ۱۰ سال گذشته بررسی کرده است. این کوین‌ها به‌عنوان یک وسیله تبادل و ذخیره ارزش، به‌ویژه در مناطقی که بی‌ثباتی مالی دارند یا دسترسی محدودی به دلار آمریکا دارند، نقش مهمی ایفا کرده‌اند. این مطالعه نشان می‌دهد که چگونه استیبل‌کوین‌ها به کسب‌وکارها، مؤسسات مالی و افراد امکان می‌دهند که پرداخت‌های بین‌المللی، مدیریت نقدینگی، و حفاظت در برابر نوسانات ارزی را با سرعت و هزینه کمتری نسبت به سیستم‌های مالی سنتی انجام دهند. بر اساس این مطالعه، پذیرش سریع استیبل‌کوین‌ها در سراسر جهان تأثیر قابل توجهی بر اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال و همچنین سیستم مالی کلان دارد.
صدها نوع مختلف از استیبل‌کوین‌ها در دسترس هستند که بیشتر آنها توسط تتر (USDT) عرضه شده‌اند و پس از آن، سیرکل USD Coin (USDC) رتبه‌بندی می‌شود. این استیبل‌کوین‌ها ارزش خود را از طریق مکانیسم‌های مختلف به دست می‌آورند. چهار دسته اصلی از استیبل‌کوین‌ها/توکن‌ها با دارایی‌های واقعی مانند ارز فیات، کالاها، اوراق خزانه‌داری یا دارایی‌های دیجیتال پشتوانه‌گذاری می‌شوند که هرکدام به ارزش ارزهای سنتی/فیات، کالاها، اوراق خزانه‌داری یا دارایی‌های دیجیتال وابسته هستند و میزان وثیقه متفاوتی دارند. در طرف دیگر، استیبل‌کوین‌های الگوریتمی از طریق مکانیسم‌های تجاری برنامه‌ریزی‌شده بدون نیاز به وثیقه مستقیم پشتیبانی می‌شوند. اما این مدل‌ها در حفظ پایداری بلندمدت با چالش‌هایی روبرو هستند، همان‌طور که با سقوط TerraUSD در سال ۲۰۲۲ مشاهده شد؛ بر اساس گزارش اخیر “استیبل‌کوین‌ها ۱۰۱: پشت صحنه محبوب‌ترین دارایی کریپتو”، که در دسامبر ۲۰۲۴ توسط Chainalysis منتشر شد.
ویلیام کوئیگلی، یک سرمایه‌گذار در حوزه کریپتو و بلاکچین و هم‌بنیان‌گذار بلاکچین WAX.io و استیبل‌کوین تتر، بیان کرده است:
“استیبل‌کوین‌ها یکی از مناطق با رشد سریع در دارایی‌های دیجیتال باقی خواهند ماند. پشتیبانی آنها با دارایی‌های واقعی، به‌ویژه اوراق خزانه‌داری آمریکا، موفقیت‌آمیز بوده و من انتظار دارم نوآوری در استیبل‌کوین‌ها ادامه یابد، مگر اینکه توسط رگولاتورهای جهانی ممنوع شوند. استیبل‌کوین‌ها اینجا باقی خواهند ماند و احتمالاً مرحله بعدی پذیرش کریپتو را هدایت می‌کنند”.
بازار استیبل‌کوین‌ها پیش‌بینی شده که طی پنج سال آینده به ارزش 3 تریلیون دلار برسد و سهم بیشتری از بازار دارایی‌های دیجیتال را به خود اختصاص دهد. این امر ممکن است حتی ارزهای غالبی مانند بیتکوین (BTC) و اتر (ETH) را نیز پشت سر بگذارد. به‌ویژه در منطقه خاورمیانه و شمال آفریقا، جایی که ترکیه پیشتاز حجم معاملات استیبل‌کوین با نسبت GDP محسوب می‌شود. طبق گزارش چینالیسیس، این منطقه شاهد رشد قابل‌توجهی در استفاده از این نوع دارایی‌هاست.
در حالی که ایالات متحده در پذیرش استیبل‌کوین‌ها نسبت به سایر کشورها عقب‌مانده، گزارش تازه‌ای از جغرافیای ارزهای دیجیتال چینالیسیس برای سال 2024 نشان می‌دهد که پلتفرم مالی World Liberty مرتبط با دونالد ترامپ، مأموریت خود را این‌گونه تعریف کرده است: “رمزارز و آمریکا را دوباره بزرگ کنیم”. این پلتفرم امکان قرض، وام‌دهی و سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال را بدون وابستگی به سیستم‌های مالی سنتی فراهم می‌کند. همچنین، استیبل‌کوین‌های متصل به دلار آمریکا را به عنوان پایه‌ای برای تسویه‌حساب‌های مالی جهانی به‌شدت ترویج می‌دهد. به گفته Christopher Waller، رئیس کمیته پرداخت‌ها در بانک مرکزی فدرال، استیبل‌کوین‌ها می‌توانند دسترسی دلار را به سراسر جهان گسترش دهند و نقش آن را به عنوان ارز ذخیره تقویت کنند.
ویوک رامسار، مدیرعامل پلتفرم etherealize.io که اتصال نهادهای مختلف به اکوسیستم امن و جهانی بلاکچین اتریوم را فراهم می‌کند، این‌گونه توضیح می‌دهد:
“استیبل‌کوین‌ها اولین نمونه واقعی از محصولی با انطباق کامل با بازار بودند و اهمیت استراتژیک بالایی برای ایالات متحده پیدا کردند. این دارایی‌ها امکان صادرات دیجیتال دلار به سراسر جهان را فراهم می‌کنند و در میان 20 دارنده بزرگ اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده قرار دارند؛ به این ترتیب، نقشی ساختاری در اقتصاد جهانی ایفا می‌کنند. جابه‌جایی دلار از طریق استیبل‌کوین‌ها بسیار کارآمدتر از روش‌های سنتی است: سریع‌تر، ارزان‌تر و با تسویه خودکار. اکثر استیبل‌کوین‌ها در اکوسیستم اتریوم وجود دارند، مشابه با چشم‌انداز توکن‌های دارایی.”
با توجه به پذیرش سریع و رشد روزافزون استیبل‌کوین‌ها در سیستم مالی جهانی، این کوین‌ها در گزارش 2024 توسط a16z به عنوان پویاترین کلاس دارایی سال شناخته شده‌اند. این مسئله باعث شده که توجه‌ها به سمت آنها جلب شود و در اولویت سیاست‌گذاران جهانی قرار گیرد.
پیشنهادهای قانون‌گذاری استیبل‌کوین در آمریکا
ایالات متحده تاکنون دو لایحه فدرال در زمینه استیبل‌کوین‌ها معرفی کرده است: لایحه شفافیت و پاسخگویی برای اقتصاد بهتر دفترکل (قانون STABLE).
قانون راهنمایی و استقرار نوآوری ملی برای استیبل‌کوین‌های ایالات متحده (GENIUS) تلاش می‌کند تا چارچوبی منظم برای صادرکنندگان استیبل‌کوین‌ها ایجاد کند. این قانون شامل الزامات صدور مجوز، قوانین مدیریت ریسک و سیستم پشتیبانی 1:1 رزرو/وثیقه است. شایان ذکر است که مقررات استیبل‌کوین در ایالت‌های مختلف ایالات متحده متفاوت است و بسیاری از ایالت‌ها از چارچوب‌های مستقل و جدا از سطح فدرال برخوردار نیستند.
در بیانیه‌ای در مورد نسخه پیشنهادی قانون STABLE، نمایندگان Hill و Steil تمایل خود را برای همکاری با همتایان سنا برای تصویب قوانین استیبل‌کوین‌های مربوط به پرداخت‌ها اعلام کردند، زیرا پیش‌نویس گفتگوی مجلس هرچه بیشتر با قانون GENIUS همگام است.
محور قانون GENIUS برای سنا شامل موارد زیر است:
- صدور استیبل‌کوین پرداخت در ایالات متحده توسط افرادی که «مجوز قانونی برای صدور استیبل‌کوین پرداخت» ندارند، ممنوع می‌شود.
- تعریف «استیبل‌کوین پرداخت» به‌عنوان دارایی دیجیتال که ارزش ثابتی را از طریق پشتیبانی پول فیات یا ذخایر مطمئن حفظ می‌کند.
- استانداردهای فدرال برای صادرکنندگان استیبل‌کوین‌های پرداخت قانونی، شامل الزامات ذخایر کاملاً پشتیبان، جداسازی ذخایر، تأییدیه ماهانه و الزامات نقدینگی سرمایه، و ممنوعیت وام‌دهی مجدد دارایی‌ها.
- اجازه به صادرکنندگان استیبل‌کوین که تحت مقررات ایالتی فعالیت می‌کنند، به شرطی که مقررات ایالتی به‌طور اساسی مشابه سیستم فدرال باشد.
- اعطای اختیار به آژانس‌های بانکداری فدرال برای نظارت و اجرای قوانین بر صادرکنندگان استیبل‌کوین‌های پرداخت قانونی، شبیه به قوانین بیمه سپرده‌های فدرال برای بانک‌ها و نهادهای وابسته.
- وضع استانداردهای حفاظت مشتریان برای افرادی که خدمات نگهداری استیبل‌کوین‌های مجاز فراهم می‌کنند، شامل نظارت و مقررات، جداسازی وجوه، ممنوعیت مخلوط کردن وجوه و گزارش‌های مالی ماهانه از ذخایر فیات.
- منع آژانس‌های بانکداری فدرال، NCUA، و SEC از طبقه‌بندی دارایی‌های تحت نگهداری به‌عنوان بدهی. همچنین اصلاح قوانین اوراق بهادار فدرال برای اعلام عدم‌تأمین استیبل‌کوین‌های پرداخت به‌عنوان اوراق بهادار.
در حال حاضر، قوانین مرتبط با استیبل‌کوین در کشورها/مناطق زیر اعمال می‌شود:
| کشور/منطقه | مرجع نظارتی | پیشنهادی | نهایی |
| اتحادیه اروپا | MiCA | X | |
| هنگ‌کنگ | مرجع مالی هنگ‌کنگ | X | |
| ژاپن | قانون خدمات پرداخت | X | |
| امارات متحده عربی | بانک مرکزی امارات متحده عربی | X | |
| روسیه | بانک مرکزی | X | |
| بریتانیا | FCA |
این جدول از کتاب “Stablecoins”، فصل 7، صفحه 51، به نام “سرمایه‌گذاری پایدار بر روی دارایی‌های دیجیتال در سطح جهانی” نوشته سلوا اوزلی، وکیل و حسابدار ارائه شده است.
در کشورهایی که از چارچوب‌های قانونی، ابتکارات مطلوب دولتی و سیاست‌های مناسب برای وب 3 برخوردار هستند، “من انتظار دارم نوآوری در زمینه استیبل‌کوین‌ها که توسط طیف گسترده‌تری از ابزارهای مالی پوشش داده می‌شوند، ادامه یابد. اگرچه این گسترش امیدبخش است، اما ارائه‌دهندگان باید محدودیت‌های نقدینگی را به دقت بررسی کنند – پروژه‌هایی که این مسئله را مد نظر قرار ندهند، با چالش‌هایی مواجه خواهند شد” رِت شیپ، مدیر عامل شرکت اونچین ارائه‌دهنده دلار، توضیح داد.
به عنوان مثال، اخیراً در اتحادیه اروپا، کراکن اعلام کرد که برای تطابق با مقررات بازارهای کریپتو دارایی‌ها، قصد دارد تتر (USDT) و چهار استیبل‌کوین دیگر را از لیست خود حذف کند. در برزیل، رئیس جدید بانک مرکزی این کشور، روبرتو کامپوس نتو، رشد سریع استیبل‌کوین‌ها را به فرار مالیاتی و پول‌شویی مرتبط کرده است. در ایالات متحده، تحلیل‌گران جی‌پی مورگان تخمین می‌زنند که تنها 66%–83% از ذخایر تتر (USDT) با مقررات پیشنهادی استیبل‌کوین‌های ایالات متحده هم‌خوانی دارد. همچنین، در چین، دو نفر به دلیل استفاده از تتر (USDT) برای دور زدن کنترل‌های مبادلات ارزی به زندان افتادند. این افراد در پی انجام معاملات به ارزش 30 میلیون یوان (4.1 میلیون دلار)، پنج سال زندان گرفتند.
الپتیک پیش‌بینی می‌کند که سال 2025 شاهد افزایش ابتکارات قانونی در سراسر جهان برای حمایت از توسعه مسئولانه استیبل‌کوین‌ها و توکنایزیشن خواهد بود.
